【空谷幽雅谈欢：十二大项目机构调研股机密共享】
1 、刚刚突破平台，券商力推的这个白马股到底发生了什么深层变化？（中泰证券）
电力设备行业今年以来一直不是市场关注的重点，今日行业中的白马股国电南瑞大涨7%以上，突破了前期的震荡盘整，公司到底发生了什么变化？中泰证券认为资产注入完成后国电南瑞的看点非常多：
（1）大股东南瑞集团完成公司至改制。完成改制后，南瑞集团将真正成为依法自主经营、自负盈亏的市场主体，今后集团经营层面会更加积极。
（2）公司重大资产重组事项经证监会审议，近期获无条件通过；
（3）安全边际非常足。今年复牌以来，公司市值平稳，当前市值仅与2010年相仿，结合公司至2020年收入、利润年复合增速20%目标预测（今年四季度订单望加速落地，望兑现整体业绩增速目标），2018年公司对应动态PE约15X，形成足够安全边际。
（4）中泰证券看好后续国电南瑞有5大理由，并给予了目标价22元： ①完善的产业链布局，业务盈利模式全面升级 ②重组是集团与上市公司的双赢 ③原有主业电网自动化、新能源、轨交业务齐头并进，稳健发展 ④注入再度补强研发实力，驱动新兴业务保持10%以上增长 ⑤海外业务空间广阔，力争业务年均增速超30%
2、沉寂了5年的行业要反转了，我正站在新周期的历史大底上，马上要起飞！（东兴证券）
最近东兴证券出了一篇有关尿素的深度报告，其认为尿素市场在历经近5年的不景气后，今年正是行业的新底部，行业将进入新一轮价格上涨的大周期。
（1）五大因素致使尿素产能收缩。国内尿素产能或从约9000万吨/年收缩至约7500万吨/年，降幅达17%。
①新政限制新产能投放。受土地审批、环保评测等新政限制，未来2~3年国内尿素产能增速远低于过去5年均值。预计2017-2020年，国内仅600万吨尿素产能计划投放；②天然气制尿素、部分固定床制尿素长期亏损，自发淘汰； ③天然气补贴、运费补贴等优惠政策取消，加速落后产能退出； ④部分产能转产盈利水平好的甲醇、液氨；⑤环保政策收紧淘汰污染严重的产能。
（2）需求增量：由于国内尿素消费整体趋稳，出口是国内尿素表观需求增长的核心。
①2017年后全球尿素新增需求将高于产能投放300~500万吨/年，国内尿素出口或改善。②受全球尿素供需格局向好的影响，近期国际尿素价格已触底反弹，涨到2015年二季度以来的最高点，国内和国际尿素价进一步差收窄，一方面将刺激国内尿素出口，进一步带动国内尿素价格上涨。
（3）受益于行业供需格局的长期持续改善，叠加即将到来的春耕消费旺季和国内国际尿素价差缩小等短期利好因素，国内尿素市场将走出周期底部，将于2018年初出现供应缺口。
①今年二三季度尿素行业开工率一直在55%-60%附近徘徊，明显低于过去两年近70%的平均开工率。大量的设备在2016年-2018年陆续进入大修阶段。
②国内尿素港口库存和企业库存均于第三季度降至三年内最低水平。
公司方面：尿素价格每上涨100元/吨，华鲁恒升、鲁西化工、阳煤化工EPS分别增厚0.07元、0.07元、0.21元。
3、 券商拍胸脯说，这个板块目前的下跌将是未来几年最后一跌（申万宏源）
零售板块四季度以来一直有券商在吹，今天再结合分享下海通和国君对零售板块的观点。
海通证券详细研究了历史数据，认为零售板块在CPI上行期有超额受益，其中超市受益最大：
（1）CPI 上行，从量和价方面利好零售板块
①零售额的提升：CPI与社零总额、百家和50家重点企业零售额增速涨跌相同，CPI上行有利于提升行业零售额增速。
②同店增速加快：CPI（特别是食品CPI）最直接影响物价，即在一定程度上影响客单价，同时必需消费品的消费量保持稳定，这也是超市同店增长受益通胀的逻辑所在。优秀超市则可通过各种管理手段，在CPI上行期放大其对同店增速的影响。
③利润层面增速弹性加大：食品CPI与超市经营性利润总额增速的变动相同，且利润总额增速弹性更大。超市在客单价提升的基数上，利用各种手段提升毛利，经营利润也会有更快增长。
（2）那从历史上来看，CPI上行期板块收益如何？
CPI与申万商贸板块涨跌幅、超额收益均存在一定同步性，其中食品CPI与超市板块超额收益相关度最好，整体而言，CPI上行有利于零售板块尤其是超市板块获得超额收益。
（3）板块现在买什么标的？
①永辉超市。市场空间大，护城河足，DCF估值给予1208亿目标市值，对应12.63元。
②家家悦。胶东超市龙头，上市后加速扩张， 目标价24.84元。
③步步高。湖南零售龙头，今年一二季度，净利增长20%，净利率回升，目标价21.75元。
4、中来股份：首次覆盖，这家光伏公司的产品有点diao
公司是国内光伏背膜龙头企业，还处于底部，但已经温和放量
海通证券今天进行了首次覆盖，有几点逻辑：
一，定增获核准，用于“年产2.1GWN型单晶双面太阳能电池项目”以及浙江衢州建设年产10GWN型单晶IBC双面太阳能电池生产基地，定增后有助电池片产能加速。
二，接下来说一下这个有点diao的产品——N型双面单晶。 现在说平价上网，但依靠原材料、加工成本下降很困难，转换效率提升是重要手段，这是前提 然后就说到这个转换率的问题， N型单晶理论转换效率可超过25%，远高于目前市场上多晶转换效率（18.5-19%），P型单晶在 19-20%，估算N型双面输出功率超过340W，未来仍有较大提升空间，输出功率还会上升，N型双面单晶即将登上中国光伏舞台，18年验证期，19-20年快速增长期，市占率高达25%-30%。
三，公司是国内少数最早布局N型电池的企业，隆基股份、中环股份也可以提供成熟的N型硅片产品，但下游电池组件产能配套不完善，公司16年N型电池组件销量69MW，至17年上半年增长至306MW，此外推广光伏电站运营业务，上半年已并网43MW，发展阶段、推广模式与 P型单晶 15-16 年的经历非常类似。
5、新野纺织：布局一带一路关键地区，充分享受政策红利
比较偏门的题材，这两天也连续下跌，但之前连续小阳已充分起势，广发证券上调目标价
一，与阿拉山口综合保税区签订战略合作框架协议，将分两期在阿拉山口保税区建设高档气流纺项目，两项目全部投产后营收将实现15亿，净利2亿。
二，9月投资4.9亿在阿拉山口保税区建设2.2万头气流纺生产线，此次合作扩大投资规模。
三，阿拉山口综合保税区位于“一带一路”战略关键节点，在这里建设纺纱产能将能够享受保税区国际低价位棉花优惠政策，并将中亚棉花资源引进国内。 四，公司在新疆项目均为纺纱，新疆从去年加大对织布，制衣等棉纺下游产业的鼓励政策，二期投资向下游织造产业延伸，最大程度享受政策红利。
6、晶盛机电：你以为炒作的是光伏，其实还有当下火爆的半导体+LED（天风证券）
天风证券从光伏、半导体、LED三个角度梳理了一下，看了一下赶脚很腻害的样子！
（1）国内领先的晶体硅生长设备供应商，全年净利润有望翻倍。
①2013年开始光伏行业筑底回升，公司凭借在单晶炉领域的先发优势和技术壁垒，开启新一轮增长。且公司下游客户涵盖了除隆基以外的所有硅片厂家，包括中环、晶科等。预计2017-2019年净利润为3.96亿、6.64亿和8.42亿。
②2017年至今公司已披露的光伏设备订单超30亿，同比增长439%。随着光伏平价上网的预期越来越强，硅片企业都在加紧扩产以获得规模优势抢占市场，预计未来几年光伏投资仍将保持高速增长态势。
（2）国内稀缺的12英寸大硅片单晶生长设备制造企业。
①感受一下技术壁垒有多高。国内只有少数几家半导体设备企业能够供应单晶生长炉，但也仅限于6-10英寸小硅片，而大硅片生产设备，除公司外，国内鲜有厂商能够达到均匀性和缺陷密度等方面的技术要求。
②年初至今公司半导体设备订单超1亿元，未来将充分受益于半导体国产投资浪潮。
（3）全球少数掌握300公斤级大尺寸泡生法蓝宝石晶体生长技术的企业之一。 量产后预计比150kg级毛利提高20%以上。LED行业持续景气，预计2020年全球96.7%的LED生产将采用蓝宝石衬底。公司新扩建的4寸1400万mm蓝宝石项目在年底可释放出1000万mm以上产能，明年可全部达产，未来将与蓝宝石抛磨机等一起成为新的增长级。
7、怎样才是潜伏第八次环保大会的正确姿势，这份机构持仓透露“天机”（中信建投）
梳理完家电、军工，今天再来梳理一篇有关环保行业公募基金的持仓情况。
毕竟“碧海蓝天”大主线需要长期贯彻，而短期第八次环保大会将于年底召开，催化剂你懂的~
①仓位配置：公募基金三季度环保持仓总市值为174.80 亿元，创2016年以来最低位。（跟医药一样是一个未来增配空间很大的行业，最近医药板块表现不错）
②机构抱团明显：持股市值前20家公司的总市值值合计156.96亿元，占比为 89.79%。值得一提的是，中金环境、碧水源、格林美的入场基金较多，分别为 61、54 和 48 家；其中，中金环境基金重仓持股占流通股比例超
过20%。
8、永安药业：机构高呼现在正是第二轮起点，并给出了翻倍目标价
永安药业连续两个月调整，周三天风证券调高目标价至翻倍，来看看天风给出的逻辑：
一，抗生素被替代进入实质阶段，如果饲料中抗生素能够被牛磺酸部分替代，空间是巨大的。
二，永安是全球最大的牛磺酸生产商，副总经理11月造访饲料巨头通威股份，讨论在饲料中添加牛磺酸能够较好地提升畜禽及水产品的免疫力、生长性，从交流中看出永安牛磺酸在饲料领域的广泛前景。
三，三季报二股东上元资本部分减持，集中于上元二号产品，与产品赎回有关，并非不看好基本面。
四，行业存在环保壁垒和客户壁垒
①环保：牛磺酸生产需要排污指标的投入，以前环保监管不严，小企业投入少，永安相关方面比较规范，环保投入进入收获期
②客户：牛磺酸客户是下游消费品公司，对产品品质要求高，新进企业很难切入供应体系
9、如果这两家VC企业停产，那东北制药的好戏就开始了（招商证券）
限产涨价的逻辑，你并不陌生，最近维生素C涨价的消息又受到了券商的关注。
一句话总结核心逻辑：进入冬季，冀鲁地区环保监管加强，维生素C生产企业山东鲁维和石药集团都有可能面临停产或限产，招商判断VC价格将继续上涨。受益公司东北制药。
①进入冬季供暖季，冀鲁地区环保监管加强，部分维生素C企业可能面临停产或减产，VC价格将继续上涨。 招商证券测算，石药和鲁维的VC产能分别为4万吨和3万吨，如果这两家停产3~4个月，理想情况下，将导致VC供给减少1.5~2万吨。估计当前国内VC总产量在14.2万吨左右，略低于总需求15万吨，涨价势在必行。
②石药和鲁维的产能大于产量，是否会提前备货，以应对停产？
招商认为，也有这种可能，VC实际供给的下降可能并没有1.5~2万吨这么多。但是，这仍然不会影响VC提价的趋势：经过过去数年的恶性竞争导致的亏损，今年VC企业都从涨价中享受了巨大利润，限产提价已经成为行业共识。冬季的环保限产，即使对VC产量影响有限，这也将是VC企业继续提价的理由。
③从产业链调研来看，维生素C价格已经开始上涨。 VC价格10月份又开始上涨，报价已到13美元/kg（86元/kg左右），近期一些长单价格已经签订在11美元/kg（73元/kg）左右。如果11月山东鲁维和石药集团停产，估计VC价格将上涨至15美元/kg（100元/kg）。
10、短期供需缺口至少高达5000吨，难怪这家券商又推草铵膦了（国金证券）
消失许久的草铵膦又来了，这次国金给出一篇深度行业报告，直接先说结论，2017年年底，草甘膦供需缺口至少将高达5000吨。
下面来看分析：
首先看需求端增量，来自三块：
①转基因油菜对草铵膦增量需求。加拿大油菜种植的超预期从周期角度拉动边际需求增量在1000吨以上。
②美国新型三抗种子对草铵膦增量需求。根据测算，美国新型三抗种子种植面积超过600万英亩拉动草铵膦需
求增量在2000吨左右。
③百草枯禁用，中国替代百草枯需求增量则在4000吨之间。国金根据2016年消费数据测算，2017年全球草铵膦需求量在1.9-2万吨之间。
供给端方面，目前全球草铵膦供给主要集中于拜耳以及中国生产商手中.
国金提示，今年环保因素影响整体开工率较低，同时预期今年投产的产能并未按照实际时间表投放，国内实际总产量在1.1万吨左右，加上拜耳6000吨，实际产量为1.7万吨。
此外，国内两家较大草铵膦产能企业正处供暖季2+26地区，因此产能将进一步受限，规模预计在3000吨左右。如此一来，也就得出文章开头的那个结论。 最后强调一点，草铵膦的供需缺口仅限于短期，长期不确定性较大。
上市公司中，利尔化学拥有5000吨草铵膦产能，草铵膦每上涨1万元，公司的EPS可增厚0.07元，当前草铵膦最新价格在20-21万元之间。
11、龙头已经抡起大刀准备收割行业份额了，调味品市场新格局谁主宰？（平安证券）
今天再来看看调味品，龙头为啥就这么牛逼哄哄了：
（1）生产端具有成本领先优势：先进的生产工艺+自动化生产程度高+规模效应；
（2）全国化全渠道网络搭建完成+品牌力强劲： 调味品渠道中，大流通（零售、餐饮）易守难攻，依赖厂商市场运作+渠道管控+价盘维护，商超易攻难守，高费用投放短期可放量，长期仍需提高品牌力。行业龙头海天已完成全国化全渠道网络搭建，中炬稳步追赶，千禾尚处扩张初期。
（3）产品结构完善，卡位产品主流价格带，布局高端品：
从供给侧看，酱油产品结构升级是行业龙头海天成本领先战略与区域品牌差异化战略博弈的结果。目前主流价格带在7-12元（“鲜味-高鲜”），一线品牌均已完善产品结构（头部高端品+腰部产品），未来价格带随提价攀升至10-15元，长期看产品结构概念上从“好吃”升级到“健康”。
（4）行业加速集中，龙头收割份额
①短期环保严查催化：包材涨价，对中小厂商成本端造成巨大压力，跟随龙头涨价后因前期渠道投入和品牌力不足，份额被严重侵蚀；
②长期竞争加剧，无效产能退出：消费者更关注产品的品质和品牌，中小厂商将加速退出行业，区域性品牌份额逐渐被一线品牌收割。
上市公司方面：①海天味业 （成本领先优势+产品结构完善+全国化全渠道网络搭建完成+品牌力强劲）；②中炬高新 （正稳步推进全国化，品牌力提升+更高渠道回报吸引更多优质经销商，打开空白市场，成长空间大，弹性更高）；③千禾味业 （全国化初期，预先卡位“自然健康”概念是酱油产品概念升级的趋势）。
12、令人震撼的2017年：户用光伏怎么就野火燎原了？（安信证券）
近五年来我国光伏行业的增长速度一年比一年快，每年都在创历史、超预期。所以2016年业内人士普遍认为2017年光伏行业将转入过渡期。但在分布式光伏的强势爆发之下，当能源局公布2017年上半年的光伏装机数据后，行业人士再次被2017年的发展速度震惊：新增装机24.4GW，其中分布式光伏7.11GW，同比增长了2.9倍！ 前三季度分布式在新增装机里占比已接近4成。而在分布式光伏的大爆发之中，户用光伏是亮点中的亮点：
户用光伏为什么这么火？原因在于：
（1）所需资金小、收益高+成本快速下降
①户用光伏系统的典型容量为3KW、5KW、10KW，而所需要的总投资金额一般为2.4-10万元人民币，相对于动不动就以兆瓦为容量单位的大型地面电站来说，户用光伏的投资金额简直九牛一毛。户用光伏每发一度电就有1元以上的收益，而一个持续保持高水平发电量的光伏电站5-6年便能收回成本。如此一来，户用光伏还有近20年的纯收益时期；
②光伏系统成本由2007年60元/W降到目前6元/W，而“自发自用，余电上网”模式的分布式度电补贴自2013年以来一直维持0.42元/kwh的水平，从而使得户用分布式电站的投资收益逐步具备吸引力。
（2）补贴发放及时数据显示，今年3月份新能源补贴拖欠的缺口已经达到750亿元。但户用光伏的补贴发放周期一般不会超过3个月，相对来说很及时了。
（3）手续简便、见效快 户用光伏是申请流程最简便、安装最快、并网最快的光伏应用形式。一般的家庭光伏电站获得申请接入意见只需要10个工作日，安装过程一般不会超过3天，安装完成之后，一周之内便可以完成并网验收。所以从申请接入到并网验收，一个家庭光伏电站在15-20天之内便可以开始发电并产生收益。
户用光伏产业链大致包括四个环节：
①前端产品：光伏行业内企业占据优势，目前正在努力打通渠道端；
②中间渠道：家电、热水器及低压电器等企业占据着中间渠道优势；
③后端安装服务、④金融支持：具备一定规模的企业而言并非难事。因此，安信证券认为在行业发展初期，具备产品优势和渠道优势的企业将在激烈的竞争中建立起领先优势。
标的：①正泰电器:低估值，增长加速，新品、新材料、户用光伏亮点频现，目标价35元；②阳光电源:光伏逆变器龙头业绩快速增长，户用分布式有望贡献显著增量，目标价至25元
注：文章仅为个人投资心得，所涉个股非推荐，据此买卖，盈亏自负。 转载请注明作者及出处，部分或全文转载凡是未署名为“空谷幽雅谈欢”的均为抄袭之举，抄袭将追究责任，欢迎大家举报
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